Resumen de AME: Ian Telfer sobre cómo no construir una minera de oro


El sector minero es conocido por no seguir principios comerciales probados que garanticen la creación de valor para los accionistas a través de los altibajos de los ciclos de las materias primas, dijo el ejecutivo sénior Ian Telfer en una conferencia minera en Vancouver esta semana.

En su opinión, el exejecutivo de Goldcorp y Wheaton Precious Metals ve las adquisiciones como la única forma confiable de hacer crecer una empresa.

“Hemos estado hablando de exploración, pero el hecho es que no se puede construir una gran empresa minera solo con exploración”, dijo al AME Roundup el 1 de febrero. “Nunca sucederá”.

Dijo que la minería era una industria excepcionalmente técnica que requería muchas disciplinas para tener éxito.

Sin embargo, estos técnicos no siempre se sienten cómodos con el proceso de adquisición.

“Es un proceso que está fuera de su área de especialización. Lo que sea que miren parece caro.

“El proceso de llegar allí es complicado y puede ser contradictorio. Por lo tanto, no todos en la industria se sienten tan cómodos con la adquisición, pero es la única manera de llegar allí”.

Telfer también advirtió a la gerencia contra la exploración de base a toda costa. “La exploración es absolutamente esencial para nuestra industria, pero no se puede hacer crecer una gran empresa minera a través de la exploración. Hay un papel para la exploración en el sector junior, y las historias de éxito están por todas partes y varias grandes empresas mineras comenzaron con éxito en la exploración, pero simplemente no se puede contar con que siga adelante”, dijo.

Una y otra vez, las grandes empresas han invertido importantes fondos en la exploración solo para descubrir menos de lo que esperaban a un costo mayor.

Telfer también desaconseja colocar a los “sabios y mundanos” en las juntas directivas.

Lo que suele suceder cuando personas con experiencia en otras áreas, ya sea en gobierno corporativo, mercados financieros o planificación de sucesiones, se convierten en miembros de la junta, eventualmente comenzarán a imponer ideas diferentes sobre lo que la empresa debe hacer a continuación.

“Aunque usted haya creado la empresa y su visión haya llevado al éxito de la empresa, estas personas de repente comienzan a tener opiniones firmes sobre lo que la empresa debería hacer a continuación. Y he visto un triste ejemplo en mi opinión. Placer Dome fue una empresa que asumimos hace 10 o 12 años como Barrick. Tenían una gran junta directiva y gente encantadora, pero ninguna visión singular de hacia dónde se dirigía esa empresa. Y con el tiempo, simplemente se perdieron y colapsaron. Historias similares con Inco, Falconbridge también perdieron el rumbo”, dijo Telfer.

Además, Telfer advirtió a los mineros que no se endeudaran.

“Eso puede parecer obvio, y con los precios del oro más altos que hemos tenido recientemente, no es que muchas empresas se estén metiendo en problemas. Pero he vivido una serie de ciclos, en los que las empresas se arruinaron por gastar demasiado dinero”.

En la misma línea, Telfer desaconseja a las empresas que cubran la producción.

“Uno de mis temas favoritos sobre la industria de la minería del oro es que las acciones de oro solo las compran personas que piensan que el precio del oro está subiendo”, dijo Telfer. “Y cada vez que tienen la impresión de que las gerencias están invirtiendo en cosas como la cobertura que muestra su creencia de que el precio puede bajar, los inversores abandonan una empresa”, dijo.

Señaló que Barrick atravesó este fenómeno hace unos 15 años cuando la gerencia pensó que el precio del oro había alcanzado su punto máximo. “Hicieron un programa masivo de cobertura de 10.000 millones de dólares y luego el precio del oro siguió subiendo. Y pasaron dos cosas.

“Primero, tuvieron que llegar a un acuerdo y escribir un cheque para pagar tres de las coberturas de dinero que pusieron, y número dos, los accionistas abandonaron la empresa”.

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Telfer alentó a los mineros a pagar de más por buenos activos, uno de los consejos más complicados.

Los activos de alta calidad son escasos, difíciles de encontrar y difíciles de comprar. Y cada vez que posiblemente estén disponibles, parecen demasiado caros.

“Mi experiencia ha sido que no se puede pagar de más por buenos activos. Nuevamente, si cree que el precio de un producto básico aumentará, eso lo alejará de lo que podría parecer un activo costoso hoy y hará que parezca un precio más razonable en el futuro”, dijo.

“Simplemente no puedo dejar de enfatizar el pago excesivo por buenos activos. Estírate para conseguirlos porque son raros. No son como los tranvías. No siguen viniendo por el camino. Si cree que el precio del oro está subiendo, como debería ser, ese activo será más razonable en el futuro”.

Telfer también alentó a las mineras a realizar sus adquisiciones a través de acciones. “Cuando estás a punto de emitir acciones con efectivo o emitir acciones para comprar un activo, la gente se obsesiona con el precio de sus acciones todos los días. No es necesario. Si cree que está en el camino correcto y está haciendo las cosas correctas, el mercado aumentará para reflejar eso en el futuro”.

Al enfatizar su punto de creer en el precio del oro, piensa que la gerencia siempre debe apostar por un precio del oro en aumento.

“Esto es lo que quieren sus accionistas. Esto es lo que espero que creas. Entonces, cuando toma decisiones de adquisición, desarrollo o expansión, debe asumir que el precio del oro se mantendrá donde está o subirá para tomar su decisión. Porque si hay un precio fijo del oro, nunca harás nada”, dijo Telfer.

Otro consejo es prestar mucha atención al riesgo político.

“Hay varias empresas ahora que están siendo castigadas por los políticos y los países en los que operan. Están aumentando las tasas impositivas, o se les quitan activos o el gobierno exige acciones”.

Telfer dijo que las empresas tenían que buscar muchas adquisiciones para crecer, volviendo a su consejo inicial.

“Al investigar posibles adquisiciones, los modelos generalmente se basan en una serie de suposiciones para llegar a un precio adecuado. Sin embargo, a veces ese activo es mejor de lo que esperaba. Muchas veces también, el activo no es tan bueno como esperaba.

“Entonces, mi consejo para nadie es que no apueste por hacer una adquisición del tipo bala de plata para construir su empresa y detenerse allí. Sigan adelante porque la mejor forma de diversificar es adquirir más activos”, dijo Telfer.

Por último, Telfer instó a las mineras a no pagar dividendos.

“Mi observación de nuestra industria es que no generamos suficiente efectivo para operar nuestras minas y desmovilizarlas cuando finalmente están terminadas, adquirir nuevos activos para reemplazar las reservas de mineral que estamos agotando todos los días y luego pagar dividendos además de eso. . No tiene sentido”, dijo Telfer.

“Incluso tenemos empresas que han pedido dinero prestado para pagar dividendos, lo cual es una locura. Y tenemos empresas cuyas reservas y la calidad de sus reservas están bajando todos los días. Y luego están usando el efectivo que tienen para pagar dividendos. Es una situación increíble”.

Señaló que varios mineros de nivel medio no estaban pagando dividendos, pero los inversores estaban acumulando acciones. “Es por el valor subyacente de las reservas y el potencial futuro de los flujos de caja. Por eso la gente compra las acciones”, dijo Telfer.

“Sí, a las grandes instituciones les encantan los dividendos porque si eres un fondo de oro, debes comprar acciones de oro, así que quieres comprar acciones que paguen algo. Pero la mayoría de las personas que compran acciones de oro no las compran por los dividendos. Entonces, creo que es una pérdida de dinero”, dijo Telfer.



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